ENEL — Equity Scorecard

ENEL · Equity Scorecard · 35% Valuation · 35% Financial Health · 30% Growth/Catalysts · Apr 2026

Utility · Rinnovabili · Grid Borsa Italiana · FTSE MIB · Euronext April 2026

ENEL

Enel S.p.A. · BIT:ENEL · Roma, Italia · Maggiore utility europea per EBITDA

Price (Apr 15, 2026)

€9.72

52W: €7.23 — €10.31 · Mkt Cap ~€97B · Dividend yield ~4.8%

Overall Score

72/100

Composite — Valuation 35% · Health 35% · Growth 30%

Buy / Income + Transition Play

Score Breakdown

Valuation / Entry

27/35

Financial Health

22/35

Growth / Catalysts

23/30

Key Metrics — FY2025

Revenue FY25

€80.4B

+1.9% YoY

Ord. EBITDA

€22.9B

+2.2% · in linea guidance

Net Ord. Income

€6.7–6.9B

9M: +4.5% YoY

Rinnovabili

~68GW

Target 76GW al 2027

Forward PE

~13x

Trailing PE: ~23x

Dividend Yield

~5%

€0.47/sh · +9 anni crescita

Beta

0.76

Difensiva vs mercato

D/E Ratio

214%

Normale per utility

52-Week Price Range

52W Low: €7.23 €9.72 — 80% of range · Forward PE 13x · Yield ~4.8% · FAIR/CHEAP territory 52W High: €10.31

Low Valuation attrattiva — forward PE 13x per la maggiore utility europea in transizione rinnovabili High

Signal Flags

✓ Forward PE 13x — cheap per qualità business ✓ Dividend yield ~5% sostenibile — 9 anni di crescita consecutiva ✓ Beta 0.76 — difensiva in sell-off di mercato ✓ EBITDA €22.9B — maggiore utility europea per earnings ✓ 76GW rinnovabili target 2027 — posizionamento strutturale ✓ Piano buyback €3.5B approvato ✓ JP Morgan PT alzato €10.40 · Kepler e Jefferies Buy ✓ Grid business (~35% EBITDA) — revenue regolata, stabile ⚠ Stato italiano ~24% — non peggiora la tesi, ma limita M&A flexibility ⚠ D/E 214% — leverage elevato in contesto rate alti ⚠ Execution risk: piano rinnovabili richiede capex €12B netto 2025-27 ⚠ FX negativo su LatAm operations (€270M impact 1H25) ✗ Crescita EBITDA modesta: +2.2% — non è un growth stock

Investment Thesis

Enel è l'infrastruttura elettrica del futuro europeo — a un prezzo da utility del passato. Forward PE 13x con yield 5% per la maggiore utility europea è valutazione da ciclo basso, non da azienda in difficoltà. Il business è strutturalmente necessario: 70 milioni di clienti, 2.2 milioni km di rete, presence in 30+ paesi. La transizione rinnovabili (68→76GW al 2027) è finanziata dal piano capex già approvato. Il grid business regolato dà floor all'EBITDA. Il buyback €3.5B e il dividendo progressivo restituiscono capitale mentre la crescita organica matura. Non è NVDA — ma è la difesa di portafoglio ideale con income yield reale.

Primary Risk

Il principale rischio è il contesto macro tassi alti, non il business in sé. D/E 214% è normale per una utility ma sensibile ai tassi — ogni +1% sui bond europei aumenta il costo del debito e comprime la valutazione. Il FX LatAm è volatile e impatta ~10-15% dell'EBITDA. L'azionariato statale al 24% è un fattore da capire, non da temere: Enel non ha subito interventi politici materiali negli ultimi 10 anni. Il rischio politico italiano 2019-2025 si è rivelato ampiamente inferiore alle aspettative dei mercati esteri.

Scenario Analysis — 12-18 mesi

🐂 Bull Case — €11.50–12.50

€12.00

Tassi BCE in discesa accelera rerate utility. EBITDA 2026 supera €24B in anticipo sul piano. Piano rinnovabili +76GW. Buyback aggressivo. Dividend €0.52/sh. Rerate a 15x forward PE. FX LatAm stabile.

Trigger: BCE rate cut + Q1 2026 EBITDA >€5.8B

📊 Base Case — €10.40–11.00

€10.70

Piano 2025-27 in linea. EBITDA 2026 ~€23.5B. Rinnovabili 72GW. Dividend €0.49/sh (+4%). Tassi stabili, nessun evento politico materiale. Forward PE rerate modesto a 14x. Buyback continua.

Trigger: May 7 results in linea + guidance 2026 confermata

🐻 Bear Case — €8.00–8.80

€8.40

Tassi europei restano alti a lungo, utility de-rate globale. Capex rinnovabili slittano. FX LatAm deterioramento significativo. EBITDA flat €22.5B. Stato italiano interviene su dividend policy. De-rate a 11x.

Trigger: BCE hawkish sorpresa + EBITDA miss + FX shock LatAm

ENEL · Deep Dive — Financials · Segmenti · Dividend · Catalysts

Financial History — Annual

Anno	Revenue	Ord. EBITDA	EBITDA Growth	Net Ord. Income	EPS	Dividend	Yield approx
FY2022	€150.3B	€19.7B	-3.1%	€5.4B	€0.54	€0.40	~6%
FY2023	€92.8B	€21.4B	+8.6%	€6.4B	€0.64	€0.43	~5%
FY2024	€78.9B	€22.4B	+4.7%	€6.5B	€0.65	€0.43	~5%
FY2025	€80.4B	€22.9B	+2.2%	€6.7–6.9B	~€0.67	€0.47	~5%
FY2026E	~€82B	~€23.5B	+2.6%	~€7.0B	~€0.70	€0.49E	~5%
FY2027T	—	€24.1–24.5B	+3–4%	—	—	—	—

Revenue 2022 alta per spike prezzi energia post-guerra Ukraine. EBITDA è la metrica più rappresentativa del business underlying. Crescita EBITDA modesta ma molto visibile e regolata.

Business Mix — EBITDA per Segmento (FY2025 approx)

Segmento	% EBITDA	Tipo	Driver 2026-27
Enel Grids (distribuzione)	~35%	Regolato	Modernizzazione rete, grid digitalization, AI grid management
Enel Green Power (rinnovabili)	~30%	Semi-regolato / market	68→76GW capacity, solar + wind + hydro, partnership model
End-User Markets (clienti finali)	~20%	Mercato libero	Endesa (Spagna), mercato italiano, energy services
Thermal Generation & Trading	~15%	Commodity-linked	In riduzione progressiva — transizione verso rinnovabili

~65% dell'EBITDA è regolato o semi-regolato — base molto stabile. Il segmento Grid è il floor che supporta il dividendo anche in anni difficili per le rinnovabili.

Dividend — Politica Progressiva

€0.47

Dividendo FY2025 · +9.3% YoY

~5%

Yield corrente

9 anni

Crescita consecutiva dividendo

~70%

Payout ratio del net income

Ex-div: Jan 19, 2026 (pagato) · Balance div: ex-div Jul 20, 2026. Il dividendo è coperto dall'EBITDA regolato anche in scenari avversi.

Valuation Framework — Utility Context

Metrica	Attuale (€9.80)	Bull (€12)	Base (€10.70)	Bear (€8.40)	Note
PE Forward FY26E	~13x	17x → €11.90	15x → €10.50	11x → €7.70	EPS FY26E ~€0.70
EV/EBITDA FY26E	~10x	12x → €12+	11x → €10.70	9x → €8.20	EBITDA FY26E ~€23.5B
Dividend Yield implied	4.8%	3.9% → €12.50	4.6% → €10.60	5.8% → €8.10	Dividendo ~€0.49 FY26E
Analyst consensus	€10.06 avg	€12.00 high	€10.06 avg	€8.00 low	10 Buy / 2 Sell · JPM PT €10.40

Catalysts — 2026

May 7, 2026 Q1 2026 Results — Verifica EBITDA run-rate, rinnovabili capacity adds, FX LatAm aggiornamento, guidance 2026 confermata Earnings

Jul 20, 2026 Balance dividend ex-date — €0.255/sh secondo pagamento FY2025. Conferma politica progressiva Dividend

2026 BCE rate cut cycle — ogni riduzione tassi riduce costo debt e rerate multiplo utility. Principale leva exogenous Macro

2026–27 Rinnovabili capacity ramp — 68→76GW. Ogni GW aggiunto è EBITDA incrementale stabile e prevedibile Fundamental

2026–27 Buyback €3.5B — riduzione float, EPS accretion. Segnale di fiducia del management sulla valutazione corrente Capital Return

Add / Hold Triggers

Prezzo ≤€9.00 — yield sale a 5.2%+, forward PE scende a 12x. Territorio molto attrattivo per entry.

Q1 EBITDA ≥€5.6B — conferma run-rate verso €23.5B FY26. Base per upgrade guidance.

BCE rate cut confermato — catalizzatore exogenous principale per rerate del settore utility europeo

Rinnovabili capacity adds in linea con piano annuale — ogni trimestre che conferma il piano riduce il rischio di execution

Reduce / Exit Triggers

Dividend cut o freeze — rompe la tesi income. Molto improbabile con EBITDA regolato al 65%, ma è il red line.

Intervento politico su strategia — raro ma il 24% statale è la variabile. Da monitorare ad ogni cambio governativo.

EBITDA sotto €22B per due trimestri — segnala deterioramento fundamentale non giustificabile

Tassi BCE hawkish sorpresa sopra 4% — re-price del debt e compression multiplo utility generalizzata